【券商聚焦】广发证券维持美的集团买入评级 指海外高增及股东回报稳健

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金吾财讯|广发证券发布研报指，美的集团(00300.HK)核心投资逻辑聚焦于海外业务高增长、B端产业外延以及高股东回报带来的稳健价值。研报认为，公司本地化运营能力提升驱动海外高增，其自主品牌(OBM)战略优先原则成效显现，2022至2025年自主品牌占C端外销收入比例由40%提升至45%，同期海外收入年复合增长率达11%。展望2026年下半年，随着非美地区空调库存去化及厄尔尼诺气候带来的需求增加，空调出口弹性有望释放。B端业务被定位为美的新增长极，2022至2025年公司商业及工业解决方案收入从836亿元增长至1228亿元人民币。具体来看，楼宇科技依托自研iBUILDING数字化平台，在商用暖通、数据中心温控领域建立技术壁垒；工业技术业务复用家电核心零部件技术，为工业及新能源领域提供高可靠部件；机器人业务则以库卡为核心，通过内部智造场景迭代技术，赋能智能制造。股东回报方面，研报强调公司家电板块公募基金持仓比例处于2024年二季度以来的低位，筹码拥挤度低。2022至2025年公司分红率从58%提升至73%，以2025年报归母净利润为基数，当前市值对应股息率达5.5%。同时，公司保持大额回购，截至2026年6月末，历史累计回购A股金额达446亿元人民币，为A股历史之最。基于上述逻辑，广发证券预计公司2026至2028年归母净利润分别为467亿元、505亿元、535亿元人民币，同比分别增长6%、8%、6%。给予公司2027年15倍市盈率估值，对应H股每股合理价值112.13港元，维持“买入”评级。主要风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧及需求不达预期。